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巴菲特致股东的信简介

来源:深圳侦探  日期:2022-04-05  人气:
巴菲特致股东的信简介2003年2月2日16:5:45智通财经网 copyright dedecms

本文来源于“bu f e t t” 织梦内容管理系统

2020年2月22日,b r k a u s在官方网站上发布了巴菲特致股东的最新信函(注1),并发布了多个中国网站和官方账户。然而,由于缺乏相关背景,阅读后你可能会感到困惑。这里我列出一些要点和背景供大家参考。

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1.伯克希尔公司业绩表 织梦内容管理系统

伯克希尔的业绩表在前几年有三列,但今年只有两列。删除以下内容: dedecms.com

“每股账面资产”的年化变动率(a n u a l p e r c e a g e h a n g e r-s h a r e b o k v a l e o f b e r k s h r e)。 内容来自dedecms

原因是根据2018年实施的新美国会计准则,“未实现损益(u n r e a l z e g a i n s a n d l o s)应包括在当期损益表中。根据新会计准则计算,伯克希尔2018年的净增长率仅为0.4%,几乎为负值。巴菲特认为新的美国会计准则很愚蠢,会导致伯克希尔的账面价值大幅波动,因此他去年给股东的信中说,今年将不会有“每股账面资产”。

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比较后两条线,伯克希尔的年化回报率为20.3%,标准普尔指数的年化回报率为10%,这似乎没有什么不同。然而,在过去五年中,标准普尔指数增长了198倍,伯克希尔公司增长了2740倍。对于普通美国人来说,他们在1964年为该指数投资了1000万美元,但没有卖出。现在有19美元。800万,他们不担心食物和衣服。在伯克希尔投资的1000万美元将变成274亿美元。 本文来自织梦

奥马哈的许多普通人通过“躺下”而成为中产阶级甚至富人。他们非常喜欢巴菲特。 本文来自织梦

2.性能概述

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净利润为8.14亿美元,与2018年的4亿美元相比增长了190%。在2009年的净收入中,2.4亿来自营业收入,3.7亿来自已实现收入,53.2亿来自已实现收入。70亿美元来自未实现收入。

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相比之下,2009年净利润为4亿元人民币(24828-30-206=40),其中240元人民币。80亿元来自营业收入,2.8亿元来自已实现收入,3亿元摊销(主要是卡夫亨氏)和2亿元。60亿损失来自未实现收入。 copyright dedecms

换句话说,在2009年,伯克希尔的营业收入减少了8亿美元,即3.2%。这与巴菲特在浮动存款表(英文第9页)下一句中的说法一致,即保险业的浮动存款以大约3%的速度减少。

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3.留存收益的力量 本文来自织梦

巴菲特解释说,留存收益可以是复合收益。

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对于其控股企业,这些企业的留存收益已被合并。 织梦好,好织梦

对于非控股企业,一些伯克希尔股东没有意识到,虽然他们没有持有股份,也没有反映在财务报表的当期利润中,但相应股份比例的留存收益仍然属于伯克希尔。 内容来自dedecms

上表第3列和第4列之间没有交叉检查关系。 内容来自dedecms

以美国运通为例,在不考虑回购优先股和股份的情况下,应该是“(第3栏,第4栏)/第2栏=美国运通2009年的利润”。计算表明,美国运通(axp.us)2009年的利润为:(261998)/187%=67美元3.2亿美元,接近实际价值3亿美元的66亿美元。 内容来自dedecms

4.非保险公司 copyright dedecms

伯克希尔的业务分为保险业务和非保险业务。保险业务提供资金(以下简称浮动存款)并进行大量股票投资。非保险业务主要是巴菲特收购的工业企业,如bnsf铁路公司和伯克希尔能源公司(bhe,是投资比亚迪的主体)。

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根据披露的数据,这些企业的经营状况一般,整体利润增长了3%。 织梦好,好织梦

让我困惑的是第二层的五大公司。2009年,其净利润(a g r e g a t e a r n i n s)为4.8亿美元。巴菲特说“略有改变”。作为参考,这五家公司2017年的税前利润为5.5亿美元,2018年为6.4亿美元。

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5.财产保险(p r o p e r t y/c a s u a l t y n s u r a n c e) 内容来自dedecms

巴菲特的大部分保险业务是财产保险,简称“p/c”。巴菲特认为,人寿保险和投资连结保险等保险的意愿不稳定,人们在经济危机期间往往停止支付保费,因此控制这些业务的比例。

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从该表可以看出,在1980年至2000年的20年间,浮动存款从237(百万美元)增加到27871,增长了近120倍。从2000年到2019年,浮动存款从27871增加到129423,不到四倍。伯克希尔在过去19年的表现不如前20年,这与流动存款增长放缓有很大关系。 内容来自dedecms

浮动存款的特点是先收取保费,然后在事故发生后支付赔偿金。在此期间,巴菲特可以用钱进行投资。这就像是一个课外培训班。首先收取接下来几十次的课程费用,然后去上课。从市场的角度来看,一些电商的账户期限和共享自行车的存款都是浮动存款。 dedecms.com

如果保费收入大于“赔偿成本”,伯克希尔相当于从被保险人那里获得“补贴”。在过去的17年里,伯克希尔在16年里获得了“补贴”。巴菲特表示,未来17年可能不会如此顺利。

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在中国,一些保险公司的保费收入低于“补偿成本”,即他们支付吸收保费的成本,这类似于银行支付利息以获得存款。这些保险公司通过保费的投资收益来支付吸收保费的成本,希望最终获得利润。

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巴菲特提到了保险公司投资低利率的困境。随着债券收益率的下降,它们从5-6%降至2-3%。一些保险公司增加了对低等级债券的投资,这是非常危险的。通常没有区别,但如果影响很大,很难说其他保险公司能否生存。伯克希尔的保险公司将抓住机会扩大业务。

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通过比较下图,你会发现伯克希尔在过去五年的表现不如该行业。bafitte提到行业风险是为了鼓舞公司的股东。 内容来自dedecms

资料来源:年度报告k-3 0

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6.投资 内容来自dedecms

巴菲特列出了前15名的重量级股票,并表示这些公司的有形净资产(不包括商誉的净资产)可以获得20%以上的回报。顺便说一句,我对美国30年期国债持有人接受2.5%的做法嗤之以鼻。

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然而,通过汇总下表中红色标记的三列现金和现金等价物,我们可以看到巴菲特在2018年和2009年分别保留了1.9亿美元和1280亿美元。巴菲特说,留存收益使股票的长期回报高于债券,而30年2期5%的回报率太低,但实际上他手中的现金量几乎相同。为什么?

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资料来源:年度报告k-6

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7.陈词滥调或警告 内容来自dedecms

从英文第10页开始,巴菲特说了一段值得思考的话。 dedecms.com

巴菲特首先承认他不擅长预测利率。

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然后说:

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1.长期利率是否保持在当前水平; copyright dedecms

2)公司的税率是否保持在当前的低水平; 织梦好,好织梦

那么股票的长期表现应该比固定利率的长期债券好。 织梦好,好织梦

谈话一转,他说:

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1)明天股市可能会发生任何事情;

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2)偶尔下降50%以上;

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3)借钱炒股或无法控制情绪的投资者应小心。 织梦内容管理系统

他最初谈论利率的原因是,许多记者问他:在x的牛市之后,美国的股价是否太贵了? 内容来自dedecms

(x的值从1到1不等。他已经被问了一年。) 织梦内容管理系统

他总是回答:在超低利率下,目前的股价是合理的。 织梦内容管理系统

低利率是牛市的前提。巴菲特不确定这个前提能否长期存在。 copyright dedecms

之所以提到借钱炒股,是因为许多投资者在牛市中已经这样做了一年。他们对股票价格持续上涨充满热情,基本上不考虑下跌时该怎么办。巴菲特建议他们要小心。 本文来自织梦

一个朋友可能会说:“不要罗嗦,就说巴菲特是否看跌股市吧?”

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这只能由你自己来判断。 织梦好,好织梦

小结:巴菲特已经准备好了资本金。 内容来自dedecms

注1:自2020年出版以来,在中国一般翻译为“2020年致股东的信”。然而,这篇文章实际上是2009年年度报告的开头,所以伯克希尔公司网站将其标记为2009年致股东的信。我使用伯克希尔的标题,并将其视为2009年写给股东的信,以便将这封信与多年来的股东进行长期比较。

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(编者:彭协辉) copyright dedecms

参考资料:

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